中國經濟復甦、美國新政府上任，中美關係有望改善，加上新冠肺炎疫苗面世，均為市場帶來樂觀氣氛，推動亞洲股市於首季兩度破頂。亞洲股票投資主管Zhikai Chen認為，即使早前市場因估值相關因素而下挫，區內大部份市場的前景仍然正面。
隨著通貨再膨脹交易 (reflation trade)盛行，亞洲股市有何反應？
的確，亞洲市場在首季曾兩度破頂，並一度錄得雙位數的百分比回報（見圖1 :亞洲和非亞洲股票2020年及2021年初至今的表現），在過去兩個月表現顯著波動。區內股市升至高位後，市場憂慮經濟穩步加快復甦或會令通脹升溫，刺激美國債息開始走高，促使投資者重新評估資產估值。上述觀點尤其影響亞洲等增長型市場，隨著投資者重新審視息率上升環境下的增長股前景，資金流向出現逆轉。
幸而，企業的盈利增長一向穩健。增長率表現向好，並不單單由於低基數效應所致；一直以來，企業持續實現盈利增長。我認為這股增長勢頭將利好企業的盈利和現金流前景。
投資者對控疫表現良好和欠佳的國家前景會否有不同看法？
投資者顯然會有不同看法；他們對控疫表現作出評估，並考慮亞洲仍然是全球重要的製造工廠；我們從資金流動的轉向可見一二。亞洲在供應鏈上發揮關鍵作用，因此要與亞洲供應脫鈎實非易事。
當然，我們必須識別北亞與南亞之間的差異，北亞國家的控疫表現良好，而東南亞國家和印度則較遜色。北亞國家的人流已回復至疫前水平，酒店餐飲住宿等服務行業亦已重啟，因而帶動經濟復甦，並吸引市場資金流入這些領域。
此外，於過去12至18個月，亞洲成為半導體業的重要中心，這是非常值得注視的發展。半導體業一直產能不足，導致出現短缺情況。我預期市場資金將流入相關領域，從而加強亞洲生產半導體的能力。
除市場波幅外，還有甚麼其他風險？
我們認為投資者必須確切了解公司的性質：行業前景、公司是否能抵禦新一輪封鎖措施的影響，以及其受惠於經濟復甦的潛力等均是重要的考慮因素。
至於宏觀經濟層面，美國債券孳息在近期上升，促使央行重新評估其政策和利率前景；令投資者審視公司估值，重新考慮估值水平是否合理。
我們仍維持審慎觀點，不會急於重投部份受疫情重創的行業，即使它們的估值已下跌。人們對疫苗護照等預期發展前景充滿樂觀情緒，但我們仍然保持警惕，以防這些憧憬只是假象。
哪些行業具吸引力？
首先，我們是關注基本因素的投資者。從價格水平而言，市場可能仍充滿挑戰。不過，鑑於我們對企業的供應鏈和履約能力等基本因素的了解，所以對其盈利增長和現金流潛力感到安心。我們對所選的投資抱有信心，選股的條件並非基於憧憬，而是根據穩健的基本因素而作出 (如下圖)。
資料來源：法國巴黎資產管理，2021年
理所當然地，我們看好消費業，相關行業可望受惠於經濟持續復甦和電子商貿繼續蓬勃發展的趨勢，但亦看好金融業，預期企業利潤回升、貸款增長改善和利潤率回穩，令行業前景顯得明朗。
我們預期資訊科技業將受惠於全球半導體短缺的情況。亞洲已成為半導體領域的製造中心，而我們預計定價能力強勁的公司將從中受惠，尤其是資金流入當地將有助促進半導體供應。
